今年以来，铜精矿供应端带来的干扰叠加新建冶炼产能的扩张使供应紧张，也有部分矿商借机夸大供应缺口以推波助澜，导致铜精矿加工费快速下降，一度低至负值，冶炼厂利益严重受损，引发行业的广泛关注。

一、什么是铜精矿加工费‌

铜精矿是含铜矿物在选矿过程中去除杂质后获得的纯度较高的铜矿石，通常需要熔炼和电解等加工过程转化为铜金属。铜精矿加工费是指将铜精矿加工成铜金属所需的费用，包括铜的粗炼费（TC）和精炼费（RC）及副产品金和银的精炼费。粗炼费是指从铜精矿到粗铜（或阳极铜）的冶炼费用。精炼费是指从粗铜（或阳极铜）到电解铜的精炼费用。

铜是一种重要的工业基础材料和战略储备物资，对发展国民经济和国防工业至关重要。而铜作为交易所的交易商品，不仅有商品属性，同时兼具较强的金融属性。生产者对铜价的影响小，来自基金等投机者的影响更大。矿山和冶炼厂承受不起铜价剧烈波动的风险，通过多年贸易实践，买卖双方找到了一个规避铜价波动风险的铜精矿定价方法，即矿山支付给冶炼厂一定的加工费作为冶炼厂的主要收益。

铜加工费的高低主要取决于铜精矿的供求关系。供大于求时，加工费上升；供不应求时，加工费下降。‌冶炼产能的扩张、供应端的干扰以及‌矿商的策略等都会影响加工费的水平。过去20年，全球绝大部分新增铜冶炼产能集中在中国。我国冶炼产能增长速度远高于原料增长速度，铜精矿需求持续增长。矿山供应端的主要影响因素包括矿山生产干扰率、社区干扰、电力供应短缺、劳资谈判、部分国家限制政策、物流运输等。

二、今年来铜精矿加工费持续低位运行

2023年12月以来，矿山陆续下调未来指导产量，引导铜精矿供需局势由过剩向短缺转变。随着我国新增冶炼产能的陆续释放，未来几年可能面临原料短缺。2026-2027年新投产矿山数量有限，在没有大的铜冶炼厂减产或者停产的前提下，全球铜精矿供应紧张的局面可能会持续到2027年以后。

受此影响，2024年上半年铜精矿现货加工费断崖式下跌，从1月初80多美元/吨，一度低至负值。7月后铜精矿现货加工费重心逐步上移，从7月初的中低个位数涨至10美元/吨出头，在8月初再度回落至5-6美元/吨。目前虽然加工费企稳于个位数，但形势仍不乐观，有冶炼厂在其他副条款做出了让步，比如计价期延长、贵金属计价增加等。

三、铜加工费超低位运行带来的影响

（一）对铜价的影响。

作为全球最大的铜消费国，中国对铜的需求持续增长，新能源行业拉动铜需求增长明显。随着需求的增长和供应的限制，2024年铜价整体大幅上涨。

今年上半年铜价大幅飙涨至1.1万美元/吨，创历史新高。虽然5月20日后回调，但铜价整体依旧在8900-9200美元/吨之间高位运行。受此影响，铜精矿等相关产品进口价格高于去年，进而拉动进口金额大幅增长。据海关数据，2024年1-8月我国累计进口铜矿砂及其精矿1863万吨，同比增长3.2%，增幅低于上年同期的9%；累计进口金额446.4亿美元，同比增长12.8%，增幅高于上年同期的3%。

（二）对行业的影响。

1.冶炼厂生产亏损、生产计划调整。

中国作为全球最大的铜冶炼国，2023年冶炼产能超1300万吨，2024年计划新增精炼产能约140万吨。面对加工费异常变化，加工费已低于冶炼厂盈亏成本线，部分长单比例低的中小冶炼厂被动减产，有冶炼厂为了维持地方生产指标苦苦支撑，延迟新建产能释放。

尽管多家冶炼厂延长检修计划，且有部分冶炼厂突发事故导致意外停产，目前铜精矿现货市场的紧张局面有所缓解。若现货加工费长期低于冶炼厂盈亏成本线，成本较高的冶炼厂将率先淘汰退出，冶炼厂的原料需求大幅削减后，市场才能重新回归平衡，现货市场也将逐步回暖。

2.冶炼厂原材料结构调整。

铜精矿现货加工费持续低位运行，国内各大冶炼厂已逐步开始调整原料结构，减少铜精矿需求，加大粗杂铜、阳极板、再生铜等的采购量，冶炼厂结构性调整步伐加快。干净矿供应紧张，现货加工费过低，冶炼厂转而寻求通过加工复杂精矿和混矿来减少干净矿需求或获得更高的加工费。

我国是全球第一大铜消费国，且铜资源匮乏，对外依存度已经超过75%。面对供应趋紧的情况，行业企业应该加强行业自律，如自发延长检修期，约束产能扩张，才能维持住铜矿长协价(Benchmark)体系，度过难关，使进行业得到健康、稳定、可持续发展。